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投資理財|【經濟學人專欄】最近銀行業的混亂會導致經濟崩潰嗎?

【外國專欄精選——經濟學人專欄】最近銀行業的混亂會導致經濟崩潰嗎?【經濟學人專欄】最近銀行業的混亂會導致經濟崩潰嗎?

事情的變化來得如此之快。幾週前,分析師們相信全球經濟正在強勁增長。現在,他們擔心由硅谷銀行(SVB)崩潰和瑞士信貸的營救所引發的深度衰退。就像阿波羅全球管理公司的經濟學家托斯滕·斯洛克所寫的那樣:“從無降落到強烈降落”。摩根大通的分析師們表示:“現在看來,軟著陸似乎不太可能了,因為市場缺乏信心且即將失去銀行貸款”。

在銀行業一片混亂前的證據顯示,全球GDP的年增長率約為3%。在富裕國家,就業市場非常活躍。到目前為止,實時數據中沒有多少證據表明經濟增長正在放緩。高盛銀行的“實時活動指標”衡量了各種高頻度指標,目前尚算穩定。採購經理指數在三月份略微改善。富裕國家俱樂部經濟合作與發展組織(OECD)每周公布的GDP測量指標仍然穩定。瑞銀(ubs)等銀行通過金融市場定價,如油價和周期性股票價格來追踪全球GDP增長率,目前顯示增長率為3.4%,而在硅谷銀行破產之前為3.7%。

但現在仍然是早期階段,危機可能還在路上。正如摩根大通分析師的觀點,經濟學家有兩個擔憂。第一個是不確定性。如果人們擔心銀行危機和相應的經濟危機,他們可能會削減消費和投資。第二個與信貸有關。金融機構擔心損失,可能會收縮貸款,剝奪企業急需的資本。幸運的是,有理由相信最近的銀行動蕩對經濟的影響會比大部分人所預期的少。

第一,不確定性。國際貨幣基金組織(IMF)在2013年發表的研究發現,由於像美國入侵伊拉克和銀行倒閉等事件引起的不確定性的飆升,可能會導致年度GDP增長率減少高達0.5個百分點,主要是因為企業延遲投資。如果這樣的打擊成真,全球增長率將從3%下降到可能的2.5%。

然而,除非動蕩持續,否則其影響不太可能如此顯著——因為銀行倒閉對人們的印象非常有限。民意調查機構Ipsos的一項調查發現,在三月初到三月中旬期間,美國消費者信心實際上有所提高,即使硅谷的初創企業擔心他們的錢將消失。斯坦福大學的尼克·布魯姆(Nick Bloom)及其同事通過對報紙的分析得出的“不確定性指數”在動蕩開始時略微上升,但正在逐漸下降。德國企業信心意外地在三月份繼續提高。全球關於“銀行危機”相關詞語的谷歌搜索在三月初飆升,但也再次下降。很難說為什麼人們如此冷靜。也許在過去的瘟疫和戰爭年份之後,銀行業的動盪似乎是小事一樁。或者人們認為政府將採取行動來保護他們。

許多經濟學家更擔心第二個問題:信貸。如果企業無法獲得資金,他們就不能輕易地增長。3月22日,美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在被問及信貸條件越來越嚴格與經濟活動之間的聯繫時,提到了“非常豐富的文獻”。在2007-09年全球金融危機之後的幾年裡,破碎的信貸市場阻礙了短期經濟復蘇和長期生產力增長。

在SVB崩潰後,資本市場基本上停滯了。從3月11日至19日,美國公司沒有發行新的投資級別債券,而1月和2月的平均每日發行額為50億美元,這引起了驚慌。但更少的人注意到,市場後來已經反彈。最近幾天,制造杰克丹尼威士忌等其他酒精飲料的Brown-Forman和大型公用事業公司NiSource在債券市場上籌集了大量資金。儘管在SVB崩潰後公司債券的利差有所上升,但近日也已回落,公司可能暫時停止發行新債券以確定局勢已經明朗。似乎2023年3月將成為企業債券發行的相對平均月份。

銀行系統的損害幾乎肯定會對經濟產生更為重大的影響。自3月初以來,全球銀行的股價已經下跌了六分之一。學術證據表明,股價下跌往往會對貸款增長造成打擊。如果銀行看到存款外流,或者因為投資者懷疑它們的安全性而需要籌集資金,它們也可能會減少放貸。

事實上,富裕世界各國的銀行已經出現了收緊標準的跡象。高盛最新發表的一篇論文顯示,銀行貸款的下降意味著美國和歐元區的增長將受拖累約0.4個百分點。動蕩可能對美國銀行造成了更大的打擊,但歐元區經濟更依賴銀行貸款。這可能會進一步削減全球增長,從2.5%降至更接近2%。

盡管最近的銀行動蕩並不是好消息,但它不太可能將世界經濟推向崩潰的邊緣。的確,事情可能會進一步惡化。發現另一家糟糕的銀行可能會引起一連串的下行螺旋。銀行需要時間重建資產負債表並進行貸款。利率上升將繼續阻礙增長,直到央行家判斷自己的工作已經完成。

但是,也有一些相反的因素在發揮作用。其中之一是中國的反彈。經濟學家預計,全球第二大經濟體今年第二季度的增長率將超過7%。與此同時,供應鏈瓶頸大多已經消失,能源價格也有所下降。如果世界經濟的不尋常韌性繼續存在,請不要感到驚訝。《C》

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